(서울=연합인포맥스) 서영태 기자 = 한국 회사가 글로벌 금융중심지인 뉴욕시장에서 상장지수펀드(ETF)를 상장시킨 사례는 거의 없다. 대형 운용사인 삼성자산운용이 1년 전 뉴욕거래소에 한 상품을 상장한 게 처음이었을 정도다. 리서치센터장 출신이 세운 투자로직 스타트업 CORE16의 도전이 눈길을 끄는 배경이다.
조윤남 CORE16 대표 ◇前 리서치센터장의 퀀트 스타트업 창업
"올해 초 창업하고 1년 정도 데이터를 보면서 독특한 데이터 패턴을 가진 주식의 성과가 좋다는 사실을 발견했습니다. 나름의 확신을 가지게 돼 그 '요리법'을 보여주고 싶었습니다."
미 증권거래위원회(SEC)에 ETF 상장을 신청한 조윤남 CORE16 대표는 18일 연합인포맥스에 이같이 말했다. 맛있는 레시피도 음식으로 맛볼 수 있어야 하듯 투자로직·알고리즘을 금융상품으로 보여주고자 상장을 추진 중이라는 설명이다.
조 대표의 '투자 레시피'는 25년가량 여의도에서 퀀트 전문가로 쌓아온 그만의 비법을 담았다. 한양대와 한국과학기술원(KAIST)에서 공학을 공부한 그는 1995년 삼성엔지니어링 공정팀에서 사회생활을 시작했다.
금융업계로 옮긴 시기는 2000년으로, 우리투자증권(현 NH투자증권)·신한금융투자(현 신한투자증권)·대신증권에서 애널리스트로 활동했다. 2011년부터 2015년까지는 대신증권 리서치센터장을 맡았고, 이후 대신자산운용 마케팅·운용총괄과 대신경제연구소 대표를 거쳤다.
퀀트애널리스트로 활동하던 시절 숱한 상훈을 받았고, 과거 국제공인재무분석사(CFA) 한국협회 회장을 맡기도 했다.
◇"데이터회사는 미국에서 경쟁 가능"
"미국 사람들하고 경쟁해야 의미가 있다고 생각했습니다."
금융공학 전문가인 그가 올해 2월 창업한 CORE16은 출발부터 미국을 겨냥했다. 미국 회사에 크게 뒤처진 채로 경쟁해야 하는 운용사와는 달리 데이터 회사는 현지 업체와 겨룰 수 있다는 게 조 대표의 판단이었다.
또한 그는 포트폴리오 바스켓을 만들어 국내 기관에 제공하는 일은 이미 오랜 기간 경험했다며, 미국에 곧장 진출한 이유를 설명했다.
벌써 현지 ETF 운용사와 계약을 맺고 프로젝트를 추진 중인 조 대표의 책상에 놓인 과제는 SEC의 승인이다. 미국에서의 상장은 까다롭지 않다는 것은 옛말이라고 조 대표는 전했다.
CORE16의 상품은 정성적 판단이나 흔한 테마를 적용한 ETF가 아니다. 과거의 데이터를 활용해 뛰어난 성과를 낼 확률이 높은 미국 주식을 계량적으로 선별하는 상품이다. CORE16은 수시로 행해질 ETF 리밸런싱에 관해 정성적인 액티브가 아닌 퀀트 스타일다운 규칙 기반(Rules Based)의 리밸런싱이라는 점을 SEC에 설명하고 있다.
만약 CORE16이 ETF 수출에 성공한다면 아직은 몇 안 되는 사례 중 하나로 남게 된다. 서학개미가 해외주식 못지않게 해외 ETF에 투자하고 있는 만큼 국산 ETF의 해외 진출이 업계의 이목을 끌고 있다.
조 대표는 미국 진출 계기에 관해 "한국 사람들도 미국 주식에 계속 투자하고 있습니다"라며 "투자로직이 미국에서 통하면 CORE16도 국내에서 알려질 것으로 봅니다"라고 덧붙였다.
Interviewer: Hello, you look well. When I first heard you left Daishin, I thought you were retiring for good. So when I found out you left on your own terms, I was surprised. But then, knowing your work and hearing stories from Yeouido's finance people, it made sense. You're always passionate, always looking for innovation. You have a wealth of experience but still possess that youthful drive to grow and chase your dreams.
David: Thank you for your kind words. But honestly, I'm more the type to dive into reckless challenges. Many people expressed concern when I said I was leaving Daishin. It’s not every day someone at my age, with my experience, decides to start a new venture. I’m incredibly grateful to the Vice Chairman and coworkers at Daishin Financial Group. In fact, I have practically severed all my past career paths to start this company anew. I have also resigned from all of my advisory roles for various funds. As I mentioned, I'm a bit reckless, and it's led to some tough challenges.
Interviewer: Could you elaborate on those challenges?
David: Well, I found out I was underprepared in some formal aspects. Usually, for a business to work, you need investors, clients, a business model, and a team. But I focused on things like integrity, hope, and determination. I have a habit of working long times, and jotting my thoughts down, so I must have thought I could make things up on the fly and did not need an extensive plan to start with.
I have been working 7 days a week for the past six months to compensate, anyway.
<Personal Reasons, Experience, and Awareness>
Interviewer: My impression is that CORE16 is a venture company. Why did you choose to start a venture instead of a financial company? What does CORE16 do?
David: That’s correct, CORE16 is a venture company, but our ultimate goal is to grow into a globally recognized investment firm. I felt there was a need to kickstart a financial data-based algorithm, especially since Korea’s financial sector lacks global competitiveness. However, one area where Korea is relatively less competitive is in data and quant. With over 20 years of experience in quantitative analysis, I decided to start CORE16 to specialize in Quantitative/AI-based investment logic and algorithms.
<Obstacles and Setbacks>
Interviewer: There are various AI-based FinTech services out there. What makes CORE16 different?
David: CORE16 stands out in a few ways:
The founder has deep financial knowledge and experience.
We create new indicators and data processing methods. (For example, I’ve developed indicators like the 'Earnings Forecast Sentiment Index', 'Korea Discount Index', ‘MVF Model’, and ‘GPS Style’ among others. We continue to develop new indicators and methods. Many are to come soon.)
We tackle tough market challenges and won’t stop until we succeed. (For instance, we're working on methods to predict stock price tops prior to, which is considered to be impossible.)
Interviewer: Can you give more details about CORE16’s current research?
David: Sure, some rules we set for our data analysis is:
1. We prioritize response over prediction. It seems that many fintech companies have made the mistake of trying to predict stock prices themselves.
It is nearly impossible to predict an event like the COVID-19 outbreak, which caused a significant stock market decline. Similarly, persuading investors to sell their holdings in anticipation of such a drop is an extremely challenging task. Instead, the focus should be on how to respond effectively in the early stages of a market downturn. Even if one is a step behind, determining whether it is wiser to sell assets or adopt a contrarian approach seems practical, though it requires careful consideration.
2. We don’t try to explain every scenario but instead focus on narrowing the strike zone for investment advice.
Therefore, we do not aim to find indicators that apply universally to both buying and selling, or that are suitable for most periods. This is because attempting to create a general rule often leads to ineffective outcomes.
3. We use well-known data but create new methodologies to analyze it.
It is similar to how the best experiences in life come from dishes made with common or easily accessible ingredients, yet they leave a lasting impression through the unique recipes that make them special.
4. Finally, devise a way to avoid overfitting.
Therefore, we intend to use AI in a somewhat different way. We generate hypothetical stock patterns that have not existed before and train our indicators and methodologies to respond to them. This approach is necessary because no one can predict future stock prices.
For example, we are conducting research on histograms. By analyzing histograms, we identify situations where investors have incurred losses and provide investment advice based on this analysis. Additionally, we synthesize technical indicators in our own unique way to generate buy and sell signals. We are also striving to create even more market sentiment indicators. Furthermore, we are reworking the Black-Litterman model, often used as a framework for asset allocation by pension funds and insurance companies, to add our own originality. Once we’ve developed and validated our key ideas, we apply for patents.
<Choices and Execution>
Interviewer: Can you explain why you named your company CORE16?
David: One day, I found myself wondering, 'How many sheets of A4 paper would it take to make an A0 size?' The answer is 16.
Sixteen goals? Sixteen companies or business areas? Sixteen key players? If we achieve significant success, the story will naturally follow. Our logo is a stylization of my triangular graph of sixteen core values.
Interviewer: What about the name "SellSmart"?
David: "SellSmart" is about helping investors make wise decisions when selling. A significant part of the pain investors experience comes from not selling at the right time. However, selling timing is extremely difficult. Experts often say it’s in the realm of the divine.
Isn't it clearer and more persuasive to focus on being really good at selling, rather than trying to do both buying and selling well?
Ironically, there are almost no major pension funds that have quantitative criteria for decision-making when it comes to stop-losses or selling. Academic research on this topic is also scarce. I think this might be due to the market environment—people mostly focus on buying.
We aim to help with not just simple selling strategies but also with tax optimization and other strategies that can maximize an investor’s real returns.
These strategies could be highly effective for managing long-term retirement funds, as asset allocation and portfolio rebalancing both inherently involve some degree of selling. In fact, isn’t our entire life a series of "Sell Smart" decisions, just like in investing? Deciding where to focus, what to commit to, and how to spend our time is like deciding what to reduce, love less, or care less about.
Interviewer: So, does that mean your logic or algorithm can be useful for retirement pensions?
David: Nowadays, almost all securities firms' MTS (Mobile Trading System) include features like "averaging down" and "averaging up." You can do it through regular installments or simply by adjusting your position size. I have applied an engineering logic to this methodology of "additional purchasing and position adjustment" (Scale in-and-out). Specifically, I have adapted control methods used in industries other than finance. Even though it is just a simulation, the results have been astonishing.
Interviewer: Is CORE16’s focus mainly on US assets? You are also well-known for creating the slogan "Invest in Dollar Assets."
David: In late 2014 to early 2015, I created the slogan "Invest in Dollar Assets" for Daishin Securities. At that time, demand for U.S. stocks in the market was weak, so we chose the dollar from a defensive standpoint. Since we aim to compete internationally, we conduct extensive research on the U.S. S&P 500. And we focus on studying the KOSPI and key stocks like Samsung Electronics.
Interviewer: What are your future plans? How do you plan to grow CORE16?
David: Right now, we're focused on developing our quantitative algorithms, so I’ve been spending a lot of time in the office, working with data. By winter, we plan to start selling our logic to financial companies in the US and Korea. We also have plans to launch our own ETF in the US. To support these goals, we’re looking to bring in skilled data analysts and possibly acquire a financial data company.
<Vision, Resolution, and Empathy>
Interviewer: Let me ask you the most fundamental question again. Why do you do this work?
David: It’s driven by an unquenchable thirst. While I was an executive for the past 13 years, I do not think I have ever lost the passion and the curiosity I had when I first began working in the industry. Not to mention, of course, that I really do want to use finance as a tool to help others.
I like to compare finance to a large lake or a reservoir. Just like how water converges into one place and flows off to wherever needed, we aim to move capital in a more effective way. I do not want to work with money just because, but like how we make use of lakes and reservoirs, I want to have a reason to make money, and let it flow with a meaning.
Another reason was because I thought it was about time I put all the plans and goals I made throughout the past 20 years into fruition. I read hundreds of books and had many sleepless nights which I believe culminates into this.
In every case I wanted to find different ways to find answers from what everyone thinks to be boring or known.
A step towards unending challenges and successes, if you will.
Interviewer: Is there anything else you would like to add?
David: I would like to express my heartfelt gratitude. Although we are just taking our first steps, I have received immense support from our shareholders, Daishin Financial Group, AlpenRoute Asset Management, and the professor who designed our logo. Finally, I extend my deepest thanks to my colleagues at CORE16. Nothing would have been possible without their contributions.
“바퀴벌레가 죽었나요?” 필자의 오래된 고객들이 2008년에 던진 질문이다. 실적 모멘텀(기대감)이 통하지 않았던 극심한 패닉 장세였기 때문이다.하지만 2009년 한국 주식시장은 다시금 모멘텀 마켓의 성격이 강할 것으로 예상된다. 투자 유망 종목은 이익 모멘텀이 크거나, 혹은 클 것으로 예상되는 주식이어야 한다. 모멘텀 시장이란 ‘주가는 전년 대비 증가율에 반응한다’는 명제에 적합한 시장을 말한다. 코스피지수는 경기 모멘텀, 즉 경제지표의 전년 동기, 혹은 월 대비 증가율과 유사한 패턴을 보인다는 뜻이다. 아울러 기업 이익의 전년 동기 대비 증가율에 민감하다는 뜻이다. 결국 주가가 오르는 종목들은 주가수익률(PER)이나 주가순자산배율(PBR: price on book-value ratio) 등 주가의 가치 배수보다 이러한 증가율이 높게 나타나는, 혹은 예상되는 종목들이라는 의미다.2009년이 모멘텀 장세의 성격을 띨 것으로 예상되는 이유는 다음과 같다.첫째, 2004~07년과 달리 증시로의 자금 유입이 상대적으로 제한돼 있기 때문이다. 그 결과 증시는 1990~2004년 하반기까지 나타났던 모멘텀 마켓의 특성이 재현될 것으로 예상된다. 1990~2004년 상반기까지의 시장 특성이 재현된다면 코스피의 움직임은 경제성장률, 수출, 경기선행지수, 경제협력개발기구(OECD) 경기선행지수, 재고순환지표, 순상품교역조건, 산업생산 등의 전년 동(월)기 대비 증가율의 움직임과 동일한 패턴을 보일 것으로 예상된다.둘째, 현재 주식시장 수급의 주체가 외국인이기 때문이다. 먼저 기관, 특히 투신권의 자금이 부족한 상황이다. 반면 개인 투자자들의 자금은 상대적으로 풍부하다. 하지만 개인 투자자들의 자금이 코스피지수를 이끌 만한 성격의 자금이 아니라고 판단된다. 그 결과 앞으로의 지수를 이끌 투자 주체는 외국인밖에 없다.실제로 1990~2004년 한국의 주식시장은 외국인 주도의 시장이었다. 당시의 한국 주식시장은 신흥 시장 특성이 강했던 전형적인 모멘텀 시장이었다. 그 때문에 경기나 기업 이익 절대 수준보다 증가율이라는 모멘텀에 의해 지배됐고 수치가 증가하거나 감소율이 떨어지는 등의 개선이 있을 때만 매력적인 투자 대상이 됐다. 결국 지난 3월 3일 이후 계속되는 주가 상승과 외국인 순매수는 한마디로 ‘경기 모멘텀, 즉 경기 회복 기대감에 대한 베팅’으로 판단된다.셋째, 2009년 주가 상승은 경기 민감주가 주도했다. 2009년 상반기는 경기 침체와 기업 이익 악화의 증거들이 본격적으로 나타나는 시기다. 그럼에도 불구하고 경기 민감주 주도의 상승은 시장의 경기나 기업 이익 모멘텀에 대한 기대가 상당히 크다는 것을 반영하고 있다고 생각된다.필자는 이미 지난 1월 ‘또 하나의 1월 효과’를 주장한 바 있다. 이 콘셉트는 “1월 수익률 상위 종목군을 통째로 들고 가면 2월 이후에도 초과 수익을 더 낼 수 있고, 결국 이 포트폴리오는 시장을 이길 가능성이 높다”는 것이었다.실제로 2009년 1월 상승률 상위 대형주는 현재까지 코스피는 물론 대형주들의 모임인 코스피100에 비해서도 높은 초과 수익률을 올리고 있다. 여기서 보다 눈여겨봐야 할 것은 이 종목군들의 대부분이 경기 민감주이고 1월 당시의 추정치 기준으로 주당순이익(EPS: earning per share) 증가율이 높거나 향후 2년간 EPS가 증가할 것으로 예상되는 종목군이었다는 것이다. 이는 곧, 앞으로 기업 이익이 좋아질 것이란 기대감이 시장에 반영되고 있다는 증거로 해석할 수 있다. 이 때문에 2009년이 모멘텀 시장이 될 것이란 것을 1월 시장의 성격을 통해 읽을 수 있었다고 판단된다.그 결과, 2008년 모멘텀주의 부진이 있었다면 2009년은 모멘텀주의 대약진이 기대된다. 모멘텀주는 주가가 싸다, 비싸다는 기준이 포함되지 않은 수치적 기준을 포함하지 않은 지표들을 이용해 선정된 종목들이다. 이 때문에 모멘텀이 약화되면 주가 하락 가능성이 높아지고 반대로 2009년과 같이 모멘텀이 강화되면 주가는 더 오를 가능성이 높다고 판단된다.사실 기업 이익 증가율이 정점에 올랐던 2008년 상반기와 반대로 2009년 현재는 기업 이익 증가율이 변곡점을 지나고 있다고 본다. 즉, 실적이 상대적으로 부진했던 2008년 4분기와 2009년 1분기가 이익 증가율의 저점이고 앞으로는 증가율이 상승할 것이라는 뜻이다. 이 때문에 하반기로 갈수록 실적 모멘텀은 더욱 더 커질 것으로 예상된다.이처럼 시장의 모멘텀 특성이 강해지고 있다면 당연히 모멘텀주에 투자해야 한다. 특히 ‘분기 실적 호전주’는 대표적인 모멘텀주 투자 전략의 대상이 된다. 앞서 고객이 물었던 ‘바퀴벌레’란 바로 ‘연속되는 분기 실적 호전주’를 의미한다. 1분기 영업이익과 순이익 증가율이 높게 나온 종목들은 이후 2, 3, 4분기에도 연속해 실적 호전을 보일 가능성이 높다는 뜻이다.‘바퀴벌레 효과’란 원래 월스트리트에서 많이 쓰던 말이다. 한 마리 바퀴벌레를 봤을 때 더 많은 바퀴벌레를 볼 확률이 높다는 의미다. 이 때문에 서브프라임 모기지(비우량 주택 담보대출) 부실 문제나 한국의 카드 사태 등 이어지는 악재에 주로 사용하는 말이다. 하지만 필자는 지난 2003년 이와는 반대 의미로 ‘연속되는 분기 실적 호전’에 이 말을 사용한 바 있다. 오래된 고객이 필자에게 “바퀴벌레가 죽었느냐”고 물었던 이유가 바로 여기에 있다.결국 이 같은 바퀴벌레 주식들에 투자하면 2, 3분기, 그리고 4분기 실적 호전주를 동시에 매수하게 되는 효과가 있다.실제로 2009년 하반기로 갈수록 실적 모멘텀은 보다 강해질 것으로 본다. 지금은 ‘연속되는 분기 실적 호전’, 즉 ‘바퀴벌레 효과’가 가장 잘 통할 수 있는 시장 환경이기 때문이다. 실적이 상대적으로 부진한 2008년 4분기와 2009년 1분기가 이익 증가율의 저점이고 앞으로는 증가율이 상승할 것으로 본다. 그러므로 지금은 1분기 실적 호전주를 매수해야 한다.이 같은 조건에 따라 전년 동기 대비 영업이익 증가율과 순이익 증가율이 모두 30%를 상회하는 1분기 실적 호전 투자 유망주를 뽑아보면 한전KPS JS전선 호남석유 빙그레 휴켐스 현대증권 영원무역 등이 있다. 한전KPS는 전년 대비 1분기 영업이익 증가율이 333%에 달하며 순이익 증가율이 240%에 달한다. 또 현대증권은 작년 영업이익과 순이익이 모두 마이너스를 기록했지만 올해는 모두 흑자 전환을 달성해 투자 매력이 높다.조윤남·대신증권 투자전략부장 yunnamchodaishin.com
조윤남 대신경제연구소 대표 역시 대신 출신 전략가로 이름을 날렸다. 조 대표는 대신증권 리서치센터장을 지내던 2015년 ‘글로벌 달러 자산 투자가 장기간 유망할 것’이라는 하우스 뷰를 제시했다. 다음 해인 2016년 1월 코스피 외인 지분율이 역사적 저점을 기록했고 2월에는 전년 동월 대비 달러 상승률이 10.8%에 달했다.
올해 3분기(7~9월) 코스피지수가 역대 최고점을 돌파하는 등 초강세장이 펼쳐질 것이란 전망이 나왔다. 3분기 주식시장이 큰 폭의 변동 없이 박스권에 머물 것이라고 예상한 대다수 국내 증권사와는 다른 시각이어서 눈길을 끈다.
조윤남 대신증권 리서치센터장(사진)은 15일 “올 상반기가 유동성 장세였다면 하반기엔 실적 장세로 전환되는 시기”라며 “3분기에 코스피지수가 역대 최고점을 넘어 2250포인트까지 갈 것”이라고 주장했다.
코스피지수가 역대 장중 최고치인 2231.47포인트(2011년 4월27일)를 넘어 새로운 기록을 세울 것이라는 견해다. 종가 기준 최고치는 2228.96포인트(2011년 5월2일)다.
그는 최근 두 달간 증시가 조정에 들어간 것이 3분기 반등을 예고하는 전조라고 분석했다. 조 센터장은 “주요 기업들의 주가가 2분기에 중동호흡기증후군(MERS·메르스) 확산 사태로 조정을 겪으면서 바닥을 찍었기 때문에 3분기에 상승할 만한 여력을 갖췄다”며 “지금이 매수할 적기”라고 했다. 유가증권시장에 상장된 기업들의 영업이익이 3분기에 이어 4분기까지 늘어나면서 실적 장세가 나타날 것으로 내다봤다.
대외 변수의 영향에 대해서도 긍정적으로 진단했다. 조 센터장은 “하반기에 미국이 기준금리를 인상하더라도 시장에 충격을 주지 않는 선에서 폭과 시기를 조정할 것이란 전망이 우세하다”며 “여기에 중국 정부가 지속적으로 증시부양 정책을 내놓고 있기 때문에 코스피지수가 올해 연말까진 상승세를 이어갈 것”이라고 말했다. 이어 “유럽 국가들의 2분기 국내총생산(GDP) 증가율도 개선된 것으로 추정된다”며 “수출기업을 비롯해 유가증권시장을 이끌어가는 기업들에 호재가 많다”고 덧붙였다.
코스피지수를 끌고 나갈 주도주로는 석유화학주와 증권주를 꼽았다. 그는 “국제유가가 하향 안정세를 보이고 있기 때문에 석유화학 업종의 전망이 밝다”며 “저금리로 풍부해진 시중 유동성이 증시로 흘러들면서 거래대금이 증가하고 있어 저평가돼 있는 증권주도 유망하다”고 말했다.
■ 달러투자 열풍 이끈 대신증권 2인의 투자가이드 유승덕 고객자산본부장(전무)과 조윤남 리서치센터장(전무)은 대신증권의 '달러자산에 투자하라'는 하우스뷰에 맞춰 고객들의 투자 포트폴리오 강화에 힘쓰고 있는 대표주자다.
유 전무는 2014년 고객자산본부장을 맡으며 두 가지 관점에서 고민했다. 고령화, 저금리, 저성장 국면에서 국내 투자자들의 해외투자 비중이 너무 낮다는 것과 통화 관점에서의 포트폴리오 다변화였다. 그래서 선택한 것이 글로벌 경제권에서 가장 강세를 보일 것으로 예상된 미국에 대한 투자 확대와 최고의 안전자산으로 평가받는 달러자산의 비중 확대였다.
이 두 가지 관점에서 고객자산 포트폴리오를 구성해 나가기 시작했다. 달러RP에 가산 금리를 주는 특판 달러RP 상품을 내놓아 선풍적인 인기를 끌었고, 업계에선 처음으로 달러표시 ELS를 발행했다. 또 업계에선 처음으로 초우량 글로벌 기업을 기초자산으로 만든 100조클럽 ELS도 발행하고, 환율변동에 노출된 언헤지형 투자상품을 도입하는 등 금융투자업계에서 달러투자 붐을 일으켰다.
유 전무는 오늘도 말한다. "고객의 입장에서 좋아 보이면 전략은 언제나 바뀔 수 있다. 하지만 아직까진 달러만한 게 없어 보인다"고.
조 전무는 '달러자산에 투자하라'는 전략을 만들어낸 주인공이다. 수년 전부터 달러 강세가 글로벌 금융시장의 트렌드가 될 것이라고 강조해 온 그는 반 년이 넘는 준비기간을 거친 뒤 드디어 2015년 1월 대신증권 전 직원이 동대문디지털플라자(DDP)에 모인 가운데 하우스뷰를 선보였다.
조 전무가 말하는 하우스뷰의 핵심은 '고객이 돈을 잃으면 안 된다'는 것이다. 그는 "원·달러 환율의 변동폭이 있지만 불안정한 상황엔 역시 달러만 한 상품이 없다"며 "원·달러 하락 시에 달러를 매수해 놓으면 나중에 다른 자산을 매수할 때도 도움을 받을 수 있을 것"이라고 재차 강조했다.
조 전무는 달러 투자에 대한 새로운 패러다임을 구축한 공을 인정받아 '2015년 매경 증권인상'을 수상하기도 했다.
조윤남 대신증권 리서치센터장은 증권인상 투자전략 부문에서 금상을 수상했다. 2012년 코스피 방향성을 정확히 예측해 투자자들의 투자수익을 높이고 위험을 회피하는 데 도움을 준 것이 높은 평가를 받았다. 지난해 조 센터장은 족집게 증시 예측으로 명성이 높았다. 대부분 증권사가 주식시장 '상저하고' 흐름을 예측했던 반면 조 센터장은 '상고하저'를 주장했다. 2012년 코스피 최고점을 3월에 찍었으니 결론적으로 조 센터장의 예측이 맞은 셈이다.
주가 방향성도 분기별로 정확히 예측했다. 지난해 유독 등락이 반복되는 어려운 장세였음에도 불구하고 분기별로 M자형 장세를 정확히 맞췄다. 1분기 상승, 2분기 하락, 3분기 상승, 4분기 하락을 각각 예측했다.
조 센터장은 미국 경기 회복 기대감으로 1분기까지 주가가 강세를 보인 후 유럽 재정위기 우려감으로 4월부터 주가가 크게 하락할 것이라 내다봤다. 2분기 이후에는 미국이 QE3를 시행하고 ECB는 보다 많은 유로를 발행할 것으로 예상되자 강한 상승세가 나타나지 않을 것으로 보고 전고점을 돌파하지 못할 것이라고 진단했다.
2012년 하반기 코스피지수 변동 범위 역시 상반기와 비슷한 수준인 1780~2050으로 예측한 바 있다. 이 밖에도 미국 경제지표에 대한 정확한 해석을 통해 국내 주식시장의 대표주 격인 삼성전자의 매수ㆍ매도 시점을 정확히 조언하기도 했다.
조 센터장의 2013년 증시 전망은 지난해와 사뭇 다르다. 그는 "올 한 해 증시는 상반기보다 하반기로 갈수록 더욱 좋아질 것"이라고 말했다. 코스피의 예상밴드는 1820~2250. 미국, 중국, 유럽의 경제상황이 하반기부터 점차 회복되기 시작할 것이며, 수출 대표국인 한국이 글로벌 경기 회복에 따른 수혜를 볼 것으로 전망했다. 삼성전자가 4월까지 상승흐름을 이어가고 그 이후에는 조선, 철강, 기계 등 자본재 위주의 산업들이 강세를 보일 것으로 내다봤다. 조 센터장은 지난 10년간 투자전략 제시에 있어 금융공학적 분석의 실용화에 기여했다는 평가를 받고 있다. 주가 방향 및 수준 예측과 포트폴리오 전략에서 독창적이고 계량화된 분석모델을 통해 투자자들의 포트폴리오 전략 수립에 도움을 주고 있다.
매일경제 베스트 애널리스트 평가에서 계량분석 부문 10회 연속 베스트 애널리스트 1위에 선정되었으며, 투자전략 부문에서도 두 차례 베스트 애널리스트 1위에 선정됐다. 조 센터장은 한양대에서 화학공학을 전공했으며 삼성엔지니어링, 우리투자증권, 신한금융투자 등을 거쳐 지난 2007년 5월 대신증권에 합류했다.
"글로벌 경제 변화를 집중 연구한 것이 정확하게 시장을 예측할 수 있었던 비결입니다." 조윤남 대신증권 리서치센터장은 올해 주가 변동 추이를 정확하게 예측해 냈다. 글로벌 경제 흐름을 면밀히 분석함과 동시에 '삼성전자 변곡점' 연구를 병행한 것이 정확한 예측 비결이었다는 게 그의 설명이다.
지난해 말 대다수 증권사는 올해 1분기 주가가 바닥일 것으로 예측했다. 좀 더 기다렸다가 1분기에 주가 바닥을 확인하고 매수에 들어가라는 조언이었다. 그러나 조 센터장 생각은 달랐다. 유럽 위기 대책이 가시화하고 미국 경기 회복세가 나타나기 때문에 올해 1분기 주가가 상승할 것으로 전망했다.
그 예상은 정확히 맞아떨어졌다. 지난해 말과 올해 초 유럽중앙은행(ECB)은 1ㆍ2차 장기대출프로그램(LTRO)을 실시하며 국내 증시의 '외국인 유동성 랠리'를 이끌었다. 여기에 지난해 4분기 미국 국내총생산(GDP) 성장률이 4.1%를 기록하며 미국 경제 회복 기대감이 커졌다. 미국과 유럽발 호재가 겹치면서 지난 1분기 국내 증시도 상승세를 타기 시작했다.
조 센터장은 "프랑스 대선과 그리스 총선이라는 예고된 악재로 인해 5월 하락장이 나타날 것으로 예상했다"고 말했다. 이와 함께 연초 회복 기대감이 컸던 미국 경제 정체 현상이 나타난 것도 5월 하락장을 예측하는 근거가 됐다.
그가 예상한 3분기 유럽발 안도 랠리는 약 20일 시차를 두고 나타났다. 조 센터장은 "6월 말 유럽연합 정상회담 이후 3분기 초부터 안도 랠리가 나타날 것으로 예상했다"면서 "그러나 약 20일 후 마리오 드라기 ECB 총재가 부양 의지 발언을 한 뒤부터 나타나기 시작했다"고 말했다.
그는 올해 증시에서 상고하저(연고점이 상반기에 나타난다는 것)와 M자형 장세(1분기 상승ㆍ2분기 하락ㆍ3분기 상승ㆍ4분기 하락)를 예상했다. 현재까지 그의 예상이 적중해왔지만 올해 말까지 그것이 이어질지 관심이다.
조 센터장은 "미국 3차 양적 완화(QE3)는 연말에 시행될 가능성이 높다"면서 "내년 재정절벽 염려가 커지는 시점에서 이를 만회하기 위한 조치가 될 것"이라고 말했다.
이어 그는 "3분기 미국 경제지표가 다소 살아나고 유럽발 악재도 크지 않을 것이기 때문에 상승 국면이 나타날 것"이라면서 "다만 4분기에는 이탈리아와 스페인 신용등급이 투기등급으로 하락할 가능성과 독일 성장률 저하 등이 겹치면서 하락세가 나타날 것"이라고 전망했다.
조윤남 대신경제연구소 대표는 한국 퀀트 애널리스트의 ‘전설’이다. 우리투자증권·신한금융투자·대신증권 애널리스트를 거쳤다. 대신증권에서 리서치센터장을 역임할 당시 국제 공인재무분석사(CFA) 한국협회장을 지내기도 했다. 한 리서치센터장은 “조 대표는 한국 퀀트 분석의 기초를 마련하고 증권 분석의 한 분야로 뿌리내리게 한 애널리스트”라고 평가했다.
(서울=연합인포맥스) 서영태 기자 = 한국 회사가 글로벌 금융중심지인 뉴욕시장에서 상장지수펀드(ETF)를 상장시킨 사례는 거의 없다. 대형 운용사인 삼성자산운용이 1년 전 뉴욕거래소에 한 상품을 상장한 게 처음이었을 정도다. 리서치센터장 출신이 세운 투자로직 스타트업 CORE16의 도전이 눈길을 끄는 배경이다.
조윤남 CORE16 대표
◇前 리서치센터장의 퀀트 스타트업 창업
"올해 초 창업하고 1년 정도 데이터를 보면서 독특한 데이터 패턴을 가진 주식의 성과가 좋다는 사실을 발견했습니다. 나름의 확신을 가지게 돼 그 '요리법'을 보여주고 싶었습니다."
미 증권거래위원회(SEC)에 ETF 상장을 신청한 조윤남 CORE16 대표는 18일 연합인포맥스에 이같이 말했다. 맛있는 레시피도 음식으로 맛볼 수 있어야 하듯 투자로직·알고리즘을 금융상품으로 보여주고자 상장을 추진 중이라는 설명이다.
조 대표의 '투자 레시피'는 25년가량 여의도에서 퀀트 전문가로 쌓아온 그만의 비법을 담았다. 한양대와 한국과학기술원(KAIST)에서 공학을 공부한 그는 1995년 삼성엔지니어링 공정팀에서 사회생활을 시작했다.
금융업계로 옮긴 시기는 2000년으로, 우리투자증권(현 NH투자증권)·신한금융투자(현 신한투자증권)·대신증권에서 애널리스트로 활동했다. 2011년부터 2015년까지는 대신증권 리서치센터장을 맡았고, 이후 대신자산운용 마케팅·운용총괄과 대신경제연구소 대표를 거쳤다.
퀀트애널리스트로 활동하던 시절 숱한 상훈을 받았고, 과거 국제공인재무분석사(CFA) 한국협회 회장을 맡기도 했다.
◇"데이터회사는 미국에서 경쟁 가능"
"미국 사람들하고 경쟁해야 의미가 있다고 생각했습니다."
금융공학 전문가인 그가 올해 2월 창업한 CORE16은 출발부터 미국을 겨냥했다. 미국 회사에 크게 뒤처진 채로 경쟁해야 하는 운용사와는 달리 데이터 회사는 현지 업체와 겨룰 수 있다는 게 조 대표의 판단이었다.
또한 그는 포트폴리오 바스켓을 만들어 국내 기관에 제공하는 일은 이미 오랜 기간 경험했다며, 미국에 곧장 진출한 이유를 설명했다.
벌써 현지 ETF 운용사와 계약을 맺고 프로젝트를 추진 중인 조 대표의 책상에 놓인 과제는 SEC의 승인이다. 미국에서의 상장은 까다롭지 않다는 것은 옛말이라고 조 대표는 전했다.
CORE16의 상품은 정성적 판단이나 흔한 테마를 적용한 ETF가 아니다. 과거의 데이터를 활용해 뛰어난 성과를 낼 확률이 높은 미국 주식을 계량적으로 선별하는 상품이다. CORE16은 수시로 행해질 ETF 리밸런싱에 관해 정성적인 액티브가 아닌 퀀트 스타일다운 규칙 기반(Rules Based)의 리밸런싱이라는 점을 SEC에 설명하고 있다.
만약 CORE16이 ETF 수출에 성공한다면 아직은 몇 안 되는 사례 중 하나로 남게 된다. 서학개미가 해외주식 못지않게 해외 ETF에 투자하고 있는 만큼 국산 ETF의 해외 진출이 업계의 이목을 끌고 있다.
조 대표는 미국 진출 계기에 관해 "한국 사람들도 미국 주식에 계속 투자하고 있습니다"라며 "투자로직이 미국에서 통하면 CORE16도 국내에서 알려질 것으로 봅니다"라고 덧붙였다.
ytseo@yna.co.kr
(끝)
출처 : 연합인포맥스(https://news.einfomax.co.kr)
<Abstract>
Interviewer: Hello, you look well. When I first heard you left Daishin, I thought you were retiring for good. So when I found out you left on your own terms, I was surprised. But then, knowing your work and hearing stories from Yeouido's finance people, it made sense. You're always passionate, always looking for innovation. You have a wealth of experience but still possess that youthful drive to grow and chase your dreams.
David: Thank you for your kind words. But honestly, I'm more the type to dive into reckless challenges. Many people expressed concern when I said I was leaving Daishin. It’s not every day someone at my age, with my experience, decides to start a new venture. I’m incredibly grateful to the Vice Chairman and coworkers at Daishin Financial Group. In fact, I have practically severed all my past career paths to start this company anew. I have also resigned from all of my advisory roles for various funds. As I mentioned, I'm a bit reckless, and it's led to some tough challenges.
Interviewer: Could you elaborate on those challenges?
David: Well, I found out I was underprepared in some formal aspects. Usually, for a business to work, you need investors, clients, a business model, and a team. But I focused on things like integrity, hope, and determination. I have a habit of working long times, and jotting my thoughts down, so I must have thought I could make things up on the fly and did not need an extensive plan to start with.
I have been working 7 days a week for the past six months to compensate, anyway.
<Personal Reasons, Experience, and Awareness>
Interviewer: My impression is that CORE16 is a venture company. Why did you choose to start a venture instead of a financial company? What does CORE16 do?
David: That’s correct, CORE16 is a venture company, but our ultimate goal is to grow into a globally recognized investment firm. I felt there was a need to kickstart a financial data-based algorithm, especially since Korea’s financial sector lacks global competitiveness. However, one area where Korea is relatively less competitive is in data and quant. With over 20 years of experience in quantitative analysis, I decided to start CORE16 to specialize in Quantitative/AI-based investment logic and algorithms.
<Obstacles and Setbacks>
Interviewer: There are various AI-based FinTech services out there. What makes CORE16 different?
David: CORE16 stands out in a few ways:
Interviewer: Can you give more details about CORE16’s current research?
David: Sure, some rules we set for our data analysis is:
1. We prioritize response over prediction. It seems that many fintech companies have made the mistake of trying to predict stock prices themselves.
It is nearly impossible to predict an event like the COVID-19 outbreak, which caused a significant stock market decline. Similarly, persuading investors to sell their holdings in anticipation of such a drop is an extremely challenging task. Instead, the focus should be on how to respond effectively in the early stages of a market downturn. Even if one is a step behind, determining whether it is wiser to sell assets or adopt a contrarian approach seems practical, though it requires careful consideration.
2. We don’t try to explain every scenario but instead focus on narrowing the strike zone for investment advice.
Therefore, we do not aim to find indicators that apply universally to both buying and selling, or that are suitable for most periods. This is because attempting to create a general rule often leads to ineffective outcomes.
3. We use well-known data but create new methodologies to analyze it.
It is similar to how the best experiences in life come from dishes made with common or easily accessible ingredients, yet they leave a lasting impression through the unique recipes that make them special.
4. Finally, devise a way to avoid overfitting.
Therefore, we intend to use AI in a somewhat different way. We generate hypothetical stock patterns that have not existed before and train our indicators and methodologies to respond to them. This approach is necessary because no one can predict future stock prices.
For example, we are conducting research on histograms. By analyzing histograms, we identify situations where investors have incurred losses and provide investment advice based on this analysis. Additionally, we synthesize technical indicators in our own unique way to generate buy and sell signals. We are also striving to create even more market sentiment indicators. Furthermore, we are reworking the Black-Litterman model, often used as a framework for asset allocation by pension funds and insurance companies, to add our own originality. Once we’ve developed and validated our key ideas, we apply for patents.
<Choices and Execution>
Interviewer: Can you explain why you named your company CORE16?
David: One day, I found myself wondering, 'How many sheets of A4 paper would it take to make an A0 size?' The answer is 16.
Sixteen goals? Sixteen companies or business areas? Sixteen key players? If we achieve significant success, the story will naturally follow. Our logo is a stylization of my triangular graph of sixteen core values.
Interviewer: What about the name "SellSmart"?
David: "SellSmart" is about helping investors make wise decisions when selling. A significant part of the pain investors experience comes from not selling at the right time. However, selling timing is extremely difficult. Experts often say it’s in the realm of the divine.
Isn't it clearer and more persuasive to focus on being really good at selling, rather than trying to do both buying and selling well?
Ironically, there are almost no major pension funds that have quantitative criteria for decision-making when it comes to stop-losses or selling. Academic research on this topic is also scarce. I think this might be due to the market environment—people mostly focus on buying.
We aim to help with not just simple selling strategies but also with tax optimization and other strategies that can maximize an investor’s real returns.
These strategies could be highly effective for managing long-term retirement funds, as asset allocation and portfolio rebalancing both inherently involve some degree of selling. In fact, isn’t our entire life a series of "Sell Smart" decisions, just like in investing? Deciding where to focus, what to commit to, and how to spend our time is like deciding what to reduce, love less, or care less about.
Interviewer: So, does that mean your logic or algorithm can be useful for retirement pensions?
David: Nowadays, almost all securities firms' MTS (Mobile Trading System) include features like "averaging down" and "averaging up." You can do it through regular installments or simply by adjusting your position size. I have applied an engineering logic to this methodology of "additional purchasing and position adjustment" (Scale in-and-out). Specifically, I have adapted control methods used in industries other than finance. Even though it is just a simulation, the results have been astonishing.
Interviewer: Is CORE16’s focus mainly on US assets? You are also well-known for creating the slogan "Invest in Dollar Assets."
David: In late 2014 to early 2015, I created the slogan "Invest in Dollar Assets" for Daishin Securities. At that time, demand for U.S. stocks in the market was weak, so we chose the dollar from a defensive standpoint. Since we aim to compete internationally, we conduct extensive research on the U.S. S&P 500. And we focus on studying the KOSPI and key stocks like Samsung Electronics.
Interviewer: What are your future plans? How do you plan to grow CORE16?
David: Right now, we're focused on developing our quantitative algorithms, so I’ve been spending a lot of time in the office, working with data. By winter, we plan to start selling our logic to financial companies in the US and Korea. We also have plans to launch our own ETF in the US. To support these goals, we’re looking to bring in skilled data analysts and possibly acquire a financial data company.
<Vision, Resolution, and Empathy>
Interviewer: Let me ask you the most fundamental question again. Why do you do this work?
David: It’s driven by an unquenchable thirst. While I was an executive for the past 13 years, I do not think I have ever lost the passion and the curiosity I had when I first began working in the industry. Not to mention, of course, that I really do want to use finance as a tool to help others.
I like to compare finance to a large lake or a reservoir. Just like how water converges into one place and flows off to wherever needed, we aim to move capital in a more effective way. I do not want to work with money just because, but like how we make use of lakes and reservoirs, I want to have a reason to make money, and let it flow with a meaning.
Another reason was because I thought it was about time I put all the plans and goals I made throughout the past 20 years into fruition. I read hundreds of books and had many sleepless nights which I believe culminates into this.
In every case I wanted to find different ways to find answers from what everyone thinks to be boring or known.
A step towards unending challenges and successes, if you will.
Interviewer: Is there anything else you would like to add?
David: I would like to express my heartfelt gratitude. Although we are just taking our first steps, I have received immense support from our shareholders, Daishin Financial Group, AlpenRoute Asset Management, and the professor who designed our logo. Finally, I extend my deepest thanks to my colleagues at CORE16. Nothing would have been possible without their contributions.
“바퀴벌레가 죽었나요?” 필자의 오래된 고객들이 2008년에 던진 질문이다. 실적 모멘텀(기대감)이 통하지 않았던 극심한 패닉 장세였기 때문이다.하지만 2009년 한국 주식시장은 다시금 모멘텀 마켓의 성격이 강할 것으로 예상된다. 투자 유망 종목은 이익 모멘텀이 크거나, 혹은 클 것으로 예상되는 주식이어야 한다. 모멘텀 시장이란 ‘주가는 전년 대비 증가율에 반응한다’는 명제에 적합한 시장을 말한다. 코스피지수는 경기 모멘텀, 즉 경제지표의 전년 동기, 혹은 월 대비 증가율과 유사한 패턴을 보인다는 뜻이다. 아울러 기업 이익의 전년 동기 대비 증가율에 민감하다는 뜻이다. 결국 주가가 오르는 종목들은 주가수익률(PER)이나 주가순자산배율(PBR: price on book-value ratio) 등 주가의 가치 배수보다 이러한 증가율이 높게 나타나는, 혹은 예상되는 종목들이라는 의미다.2009년이 모멘텀 장세의 성격을 띨 것으로 예상되는 이유는 다음과 같다.첫째, 2004~07년과 달리 증시로의 자금 유입이 상대적으로 제한돼 있기 때문이다. 그 결과 증시는 1990~2004년 하반기까지 나타났던 모멘텀 마켓의 특성이 재현될 것으로 예상된다. 1990~2004년 상반기까지의 시장 특성이 재현된다면 코스피의 움직임은 경제성장률, 수출, 경기선행지수, 경제협력개발기구(OECD) 경기선행지수, 재고순환지표, 순상품교역조건, 산업생산 등의 전년 동(월)기 대비 증가율의 움직임과 동일한 패턴을 보일 것으로 예상된다.둘째, 현재 주식시장 수급의 주체가 외국인이기 때문이다. 먼저 기관, 특히 투신권의 자금이 부족한 상황이다. 반면 개인 투자자들의 자금은 상대적으로 풍부하다. 하지만 개인 투자자들의 자금이 코스피지수를 이끌 만한 성격의 자금이 아니라고 판단된다. 그 결과 앞으로의 지수를 이끌 투자 주체는 외국인밖에 없다.실제로 1990~2004년 한국의 주식시장은 외국인 주도의 시장이었다. 당시의 한국 주식시장은 신흥 시장 특성이 강했던 전형적인 모멘텀 시장이었다. 그 때문에 경기나 기업 이익 절대 수준보다 증가율이라는 모멘텀에 의해 지배됐고 수치가 증가하거나 감소율이 떨어지는 등의 개선이 있을 때만 매력적인 투자 대상이 됐다. 결국 지난 3월 3일 이후 계속되는 주가 상승과 외국인 순매수는 한마디로 ‘경기 모멘텀, 즉 경기 회복 기대감에 대한 베팅’으로 판단된다.셋째, 2009년 주가 상승은 경기 민감주가 주도했다. 2009년 상반기는 경기 침체와 기업 이익 악화의 증거들이 본격적으로 나타나는 시기다. 그럼에도 불구하고 경기 민감주 주도의 상승은 시장의 경기나 기업 이익 모멘텀에 대한 기대가 상당히 크다는 것을 반영하고 있다고 생각된다.필자는 이미 지난 1월 ‘또 하나의 1월 효과’를 주장한 바 있다. 이 콘셉트는 “1월 수익률 상위 종목군을 통째로 들고 가면 2월 이후에도 초과 수익을 더 낼 수 있고, 결국 이 포트폴리오는 시장을 이길 가능성이 높다”는 것이었다.실제로 2009년 1월 상승률 상위 대형주는 현재까지 코스피는 물론 대형주들의 모임인 코스피100에 비해서도 높은 초과 수익률을 올리고 있다. 여기서 보다 눈여겨봐야 할 것은 이 종목군들의 대부분이 경기 민감주이고 1월 당시의 추정치 기준으로 주당순이익(EPS: earning per share) 증가율이 높거나 향후 2년간 EPS가 증가할 것으로 예상되는 종목군이었다는 것이다. 이는 곧, 앞으로 기업 이익이 좋아질 것이란 기대감이 시장에 반영되고 있다는 증거로 해석할 수 있다. 이 때문에 2009년이 모멘텀 시장이 될 것이란 것을 1월 시장의 성격을 통해 읽을 수 있었다고 판단된다.그 결과, 2008년 모멘텀주의 부진이 있었다면 2009년은 모멘텀주의 대약진이 기대된다. 모멘텀주는 주가가 싸다, 비싸다는 기준이 포함되지 않은 수치적 기준을 포함하지 않은 지표들을 이용해 선정된 종목들이다. 이 때문에 모멘텀이 약화되면 주가 하락 가능성이 높아지고 반대로 2009년과 같이 모멘텀이 강화되면 주가는 더 오를 가능성이 높다고 판단된다.사실 기업 이익 증가율이 정점에 올랐던 2008년 상반기와 반대로 2009년 현재는 기업 이익 증가율이 변곡점을 지나고 있다고 본다. 즉, 실적이 상대적으로 부진했던 2008년 4분기와 2009년 1분기가 이익 증가율의 저점이고 앞으로는 증가율이 상승할 것이라는 뜻이다. 이 때문에 하반기로 갈수록 실적 모멘텀은 더욱 더 커질 것으로 예상된다.이처럼 시장의 모멘텀 특성이 강해지고 있다면 당연히 모멘텀주에 투자해야 한다. 특히 ‘분기 실적 호전주’는 대표적인 모멘텀주 투자 전략의 대상이 된다. 앞서 고객이 물었던 ‘바퀴벌레’란 바로 ‘연속되는 분기 실적 호전주’를 의미한다. 1분기 영업이익과 순이익 증가율이 높게 나온 종목들은 이후 2, 3, 4분기에도 연속해 실적 호전을 보일 가능성이 높다는 뜻이다.‘바퀴벌레 효과’란 원래 월스트리트에서 많이 쓰던 말이다. 한 마리 바퀴벌레를 봤을 때 더 많은 바퀴벌레를 볼 확률이 높다는 의미다. 이 때문에 서브프라임 모기지(비우량 주택 담보대출) 부실 문제나 한국의 카드 사태 등 이어지는 악재에 주로 사용하는 말이다. 하지만 필자는 지난 2003년 이와는 반대 의미로 ‘연속되는 분기 실적 호전’에 이 말을 사용한 바 있다. 오래된 고객이 필자에게 “바퀴벌레가 죽었느냐”고 물었던 이유가 바로 여기에 있다.결국 이 같은 바퀴벌레 주식들에 투자하면 2, 3분기, 그리고 4분기 실적 호전주를 동시에 매수하게 되는 효과가 있다.실제로 2009년 하반기로 갈수록 실적 모멘텀은 보다 강해질 것으로 본다. 지금은 ‘연속되는 분기 실적 호전’, 즉 ‘바퀴벌레 효과’가 가장 잘 통할 수 있는 시장 환경이기 때문이다. 실적이 상대적으로 부진한 2008년 4분기와 2009년 1분기가 이익 증가율의 저점이고 앞으로는 증가율이 상승할 것으로 본다. 그러므로 지금은 1분기 실적 호전주를 매수해야 한다.이 같은 조건에 따라 전년 동기 대비 영업이익 증가율과 순이익 증가율이 모두 30%를 상회하는 1분기 실적 호전 투자 유망주를 뽑아보면 한전KPS JS전선 호남석유 빙그레 휴켐스 현대증권 영원무역 등이 있다. 한전KPS는 전년 대비 1분기 영업이익 증가율이 333%에 달하며 순이익 증가율이 240%에 달한다. 또 현대증권은 작년 영업이익과 순이익이 모두 마이너스를 기록했지만 올해는 모두 흑자 전환을 달성해 투자 매력이 높다.조윤남·대신증권 투자전략부장 yunnamchodaishin.com
[발췌]
조윤남 대신경제연구소 대표 역시 대신 출신 전략가로 이름을 날렸다. 조 대표는 대신증권 리서치센터장을 지내던 2015년 ‘글로벌 달러 자산 투자가 장기간 유망할 것’이라는 하우스 뷰를 제시했다. 다음 해인 2016년 1월 코스피 외인 지분율이 역사적 저점을 기록했고 2월에는 전년 동월 대비 달러 상승률이 10.8%에 달했다.
조윤남 연구위원(38)은 지난해 누구보다도 바쁜 해를 보냈다. 퀀트애널리스트로서
는 드물게 100회가 넘는 설명회를 소화한 것. 특히 하반기에만 70회를 소화하는 강
행군을 펼쳤다. 섹터애널리스트도 아닌 퀀트애널리스트가 연간 100회 이상 설명회
를 가진다는 것은 업계에서는 경이로운 일이다. 퀀트애널리스트는 자료를 발간하거
나 섹터애널리스트 백업 등이 주 역할이기 때문.
“이번에 베스트에 선정된 것도 기쁘지만 무엇보다 뿌듯한 것은 퀀트애널리스트도
돈이 될 수 있다는 인식을 굿모닝신한 식구들에게 심어줬다는 거예요.”
조 연구위원은 “지난해 하반기 두 가지 이슈 자료와 1개의 설명회 자료가 기관 매
니저들에게 크게 호소한 것 같다”고 말한다. 지난해 8월에 발간한 ‘주식시장 PER
10배 넘어서기’에서 조 연구위원은 새로운 접근방식으로 한국시장의 재평가 배경
과 성격을 규명했다. 또 10월엔 ‘한국형 가치와 성장’이라는 보고서를 통해 4분
기 성장주의 초과 수익을 정확히 맞췄다.
특히 조 연구위원은 자료발간과 설명회를 통해 지난해 인덱스펀드와의 교류를 넓혔
다는 점을 자신이 잘한 일로 꼽았다. 인덱스 매니저들과의 교류를 통해 새로운 수
요를 창출한 것.
■올해 헤지펀드와 교류 넓히려■
조 연구위원은 독특한 종목선정 방법론을 자랑한다. 이것만으로도 설명회를 40여번
은 한 것 같다고. 여기에 포함된 방법을 보면 바퀴벌레 효과(지나간 분기실적 호전
주), 방어적스타일(신개념 가치주), PER프리미엄 매매전략 등 자기만의 독창적인
아이디어가 담겨 있다. 그의 강점은 이것에만 그치지 않는다. 종목선정 외에도 주
식시장 매매 지표와 계량적 상향식 투자전략 등 모두 독창적인 아이디어를 갖고 만
들어 낸 것들이다.
그는 새해 자기만의 새로운 영역에 도전한다. 적극적으로 하고 싶은 일로 “국제
헤지펀드들과의 교류를 넓히고 그들에게 유용한 자료를 만드는 게 목표”라고 말한
다.
드물게 공대출신이지만 CFA자격증까지 딴 노력형이다.
【보고서】
한국형 가치와 성장(10/31)
점진적인 경기회복 예상, 금리 전망 및 시장 리스크 등 성장주 부활 환경은 마련됐
다며 가치주에서 성장주로의 패러다임 전환을 언급했다. 가치주 시장대비 초과수익
추세는 계속되나 단기적으로 성장주의 상대성과가 우월할 수 있을 것으로 전망했다
. 이 보고서에서는 주식시장 환경과 인식에 기반해 순환, 성장, 지속이라는 고전적
의미가 강화된 스타일 포트폴리오를 구성했다.
▶68년생 / 한양대 화공과 / 카이스트 화공과 석사 / 삼성엔지니어링 / 우리증권/
굿모닝신한증권
올해 3분기(7~9월) 코스피지수가 역대 최고점을 돌파하는 등 초강세장이 펼쳐질 것이란 전망이 나왔다. 3분기 주식시장이 큰 폭의 변동 없이 박스권에 머물 것이라고 예상한 대다수 국내 증권사와는 다른 시각이어서 눈길을 끈다.
조윤남 대신증권 리서치센터장(사진)은 15일 “올 상반기가 유동성 장세였다면 하반기엔 실적 장세로 전환되는 시기”라며 “3분기에 코스피지수가 역대 최고점을 넘어 2250포인트까지 갈 것”이라고 주장했다.
코스피지수가 역대 장중 최고치인 2231.47포인트(2011년 4월27일)를 넘어 새로운 기록을 세울 것이라는 견해다. 종가 기준 최고치는 2228.96포인트(2011년 5월2일)다.
그는 최근 두 달간 증시가 조정에 들어간 것이 3분기 반등을 예고하는 전조라고 분석했다. 조 센터장은 “주요 기업들의 주가가 2분기에 중동호흡기증후군(MERS·메르스) 확산 사태로 조정을 겪으면서 바닥을 찍었기 때문에 3분기에 상승할 만한 여력을 갖췄다”며 “지금이 매수할 적기”라고 했다. 유가증권시장에 상장된 기업들의 영업이익이 3분기에 이어 4분기까지 늘어나면서 실적 장세가 나타날 것으로 내다봤다.
대외 변수의 영향에 대해서도 긍정적으로 진단했다. 조 센터장은 “하반기에 미국이 기준금리를 인상하더라도 시장에 충격을 주지 않는 선에서 폭과 시기를 조정할 것이란 전망이 우세하다”며 “여기에 중국 정부가 지속적으로 증시부양 정책을 내놓고 있기 때문에 코스피지수가 올해 연말까진 상승세를 이어갈 것”이라고 말했다. 이어 “유럽 국가들의 2분기 국내총생산(GDP) 증가율도 개선된 것으로 추정된다”며 “수출기업을 비롯해 유가증권시장을 이끌어가는 기업들에 호재가 많다”고 덧붙였다.
코스피지수를 끌고 나갈 주도주로는 석유화학주와 증권주를 꼽았다. 그는 “국제유가가 하향 안정세를 보이고 있기 때문에 석유화학 업종의 전망이 밝다”며 “저금리로 풍부해진 시중 유동성이 증시로 흘러들면서 거래대금이 증가하고 있어 저평가돼 있는 증권주도 유망하다”고 말했다.
민지혜 기자 spop@hankyung.com
■ 달러투자 열풍 이끈 대신증권 2인의 투자가이드 유승덕 고객자산본부장(전무)과 조윤남 리서치센터장(전무)은 대신증권의 '달러자산에 투자하라'는 하우스뷰에 맞춰 고객들의 투자 포트폴리오 강화에 힘쓰고 있는 대표주자다.
유 전무는 2014년 고객자산본부장을 맡으며 두 가지 관점에서 고민했다. 고령화, 저금리, 저성장 국면에서 국내 투자자들의 해외투자 비중이 너무 낮다는 것과 통화 관점에서의 포트폴리오 다변화였다. 그래서 선택한 것이 글로벌 경제권에서 가장 강세를 보일 것으로 예상된 미국에 대한 투자 확대와 최고의 안전자산으로 평가받는 달러자산의 비중 확대였다.
이 두 가지 관점에서 고객자산 포트폴리오를 구성해 나가기 시작했다. 달러RP에 가산 금리를 주는 특판 달러RP 상품을 내놓아 선풍적인 인기를 끌었고, 업계에선 처음으로 달러표시 ELS를 발행했다. 또 업계에선 처음으로 초우량 글로벌 기업을 기초자산으로 만든 100조클럽 ELS도 발행하고, 환율변동에 노출된 언헤지형 투자상품을 도입하는 등 금융투자업계에서 달러투자 붐을 일으켰다.
유 전무는 오늘도 말한다. "고객의 입장에서 좋아 보이면 전략은 언제나 바뀔 수 있다. 하지만 아직까진 달러만한 게 없어 보인다"고.
조 전무는 '달러자산에 투자하라'는 전략을 만들어낸 주인공이다. 수년 전부터 달러 강세가 글로벌 금융시장의 트렌드가 될 것이라고 강조해 온 그는 반 년이 넘는 준비기간을 거친 뒤 드디어 2015년 1월 대신증권 전 직원이 동대문디지털플라자(DDP)에 모인 가운데 하우스뷰를 선보였다.
조 전무가 말하는 하우스뷰의 핵심은 '고객이 돈을 잃으면 안 된다'는 것이다. 그는 "원·달러 환율의 변동폭이 있지만 불안정한 상황엔 역시 달러만 한 상품이 없다"며 "원·달러 하락 시에 달러를 매수해 놓으면 나중에 다른 자산을 매수할 때도 도움을 받을 수 있을 것"이라고 재차 강조했다.
조 전무는 달러 투자에 대한 새로운 패러다임을 구축한 공을 인정받아 '2015년 매경 증권인상'을 수상하기도 했다.
[고민서 기자]
주가 방향성도 분기별로 정확히 예측했다. 지난해 유독 등락이 반복되는 어려운 장세였음에도 불구하고 분기별로 M자형 장세를 정확히 맞췄다. 1분기 상승, 2분기 하락, 3분기 상승, 4분기 하락을 각각 예측했다.
조 센터장은 미국 경기 회복 기대감으로 1분기까지 주가가 강세를 보인 후 유럽 재정위기 우려감으로 4월부터 주가가 크게 하락할 것이라 내다봤다. 2분기 이후에는 미국이 QE3를 시행하고 ECB는 보다 많은 유로를 발행할 것으로 예상되자 강한 상승세가 나타나지 않을 것으로 보고 전고점을 돌파하지 못할 것이라고 진단했다.
2012년 하반기 코스피지수 변동 범위 역시 상반기와 비슷한 수준인 1780~2050으로 예측한 바 있다. 이 밖에도 미국 경제지표에 대한 정확한 해석을 통해 국내 주식시장의 대표주 격인 삼성전자의 매수ㆍ매도 시점을 정확히 조언하기도 했다.
조 센터장의 2013년 증시 전망은 지난해와 사뭇 다르다. 그는 "올 한 해 증시는 상반기보다 하반기로 갈수록 더욱 좋아질 것"이라고 말했다. 코스피의 예상밴드는 1820~2250. 미국, 중국, 유럽의 경제상황이 하반기부터 점차 회복되기 시작할 것이며, 수출 대표국인 한국이 글로벌 경기 회복에 따른 수혜를 볼 것으로 전망했다. 삼성전자가 4월까지 상승흐름을 이어가고 그 이후에는 조선, 철강, 기계 등 자본재 위주의 산업들이 강세를 보일 것으로 내다봤다. 조 센터장은 지난 10년간 투자전략 제시에 있어 금융공학적 분석의 실용화에 기여했다는 평가를 받고 있다. 주가 방향 및 수준 예측과 포트폴리오 전략에서 독창적이고 계량화된 분석모델을 통해 투자자들의 포트폴리오 전략 수립에 도움을 주고 있다.
매일경제 베스트 애널리스트 평가에서 계량분석 부문 10회 연속 베스트 애널리스트 1위에 선정되었으며, 투자전략 부문에서도 두 차례 베스트 애널리스트 1위에 선정됐다. 조 센터장은 한양대에서 화학공학을 전공했으며 삼성엔지니어링, 우리투자증권, 신한금융투자 등을 거쳐 지난 2007년 5월 대신증권에 합류했다.
[김혜순 기자]
"글로벌 경제 변화를 집중 연구한 것이 정확하게 시장을 예측할 수 있었던 비결입니다." 조윤남 대신증권 리서치센터장은 올해 주가 변동 추이를 정확하게 예측해 냈다. 글로벌 경제 흐름을 면밀히 분석함과 동시에 '삼성전자 변곡점' 연구를 병행한 것이 정확한 예측 비결이었다는 게 그의 설명이다.
지난해 말 대다수 증권사는 올해 1분기 주가가 바닥일 것으로 예측했다. 좀 더 기다렸다가 1분기에 주가 바닥을 확인하고 매수에 들어가라는 조언이었다. 그러나 조 센터장 생각은 달랐다. 유럽 위기 대책이 가시화하고 미국 경기 회복세가 나타나기 때문에 올해 1분기 주가가 상승할 것으로 전망했다.
그 예상은 정확히 맞아떨어졌다. 지난해 말과 올해 초 유럽중앙은행(ECB)은 1ㆍ2차 장기대출프로그램(LTRO)을 실시하며 국내 증시의 '외국인 유동성 랠리'를 이끌었다. 여기에 지난해 4분기 미국 국내총생산(GDP) 성장률이 4.1%를 기록하며 미국 경제 회복 기대감이 커졌다. 미국과 유럽발 호재가 겹치면서 지난 1분기 국내 증시도 상승세를 타기 시작했다.
조 센터장은 "프랑스 대선과 그리스 총선이라는 예고된 악재로 인해 5월 하락장이 나타날 것으로 예상했다"고 말했다. 이와 함께 연초 회복 기대감이 컸던 미국 경제 정체 현상이 나타난 것도 5월 하락장을 예측하는 근거가 됐다.
그가 예상한 3분기 유럽발 안도 랠리는 약 20일 시차를 두고 나타났다. 조 센터장은 "6월 말 유럽연합 정상회담 이후 3분기 초부터 안도 랠리가 나타날 것으로 예상했다"면서 "그러나 약 20일 후 마리오 드라기 ECB 총재가 부양 의지 발언을 한 뒤부터 나타나기 시작했다"고 말했다.
그는 올해 증시에서 상고하저(연고점이 상반기에 나타난다는 것)와 M자형 장세(1분기 상승ㆍ2분기 하락ㆍ3분기 상승ㆍ4분기 하락)를 예상했다. 현재까지 그의 예상이 적중해왔지만 올해 말까지 그것이 이어질지 관심이다.
조 센터장은 "미국 3차 양적 완화(QE3)는 연말에 시행될 가능성이 높다"면서 "내년 재정절벽 염려가 커지는 시점에서 이를 만회하기 위한 조치가 될 것"이라고 말했다.
이어 그는 "3분기 미국 경제지표가 다소 살아나고 유럽발 악재도 크지 않을 것이기 때문에 상승 국면이 나타날 것"이라면서 "다만 4분기에는 이탈리아와 스페인 신용등급이 투기등급으로 하락할 가능성과 독일 성장률 저하 등이 겹치면서 하락세가 나타날 것"이라고 전망했다.
[박승철 기자]
[발췌]
“우리도 선진국처럼” 열정 불태우는 베테랑 애널들
조윤남 대신경제연구소 대표는 한국 퀀트 애널리스트의 ‘전설’이다. 우리투자증권·신한금융투자·대신증권 애널리스트를 거쳤다. 대신증권에서 리서치센터장을 역임할 당시 국제 공인재무분석사(CFA) 한국협회장을 지내기도 했다. 한 리서치센터장은 “조 대표는 한국 퀀트 분석의 기초를 마련하고 증권 분석의 한 분야로 뿌리내리게 한 애널리스트”라고 평가했다.